指数周线三连跌；本周“黑色星期一”，日本股指暴跌两度触发熔断机制，随后包括韩国在内的多国股市开启“跳水模式”；隔天（8月6日）日本股市暴力反弹，向上从触及熔断。
在外围市场颇不平静的时刻，人民币却在上演“大反攻”。8月5日，离岸人民币兑美元升破7.10，一度达到7.0947，日内大涨600点，创去年12月以来新高；同样在岸美元兑人民币也探至7.1120，创下年初以来新高。也就是说，仅仅用了一夜的时间，人民币汇率几乎收复年内所有跌幅。（数据来源：Wind）
为何在全球一片波动中，人民币却有了几分“避风港”的意味？这对我们的投资有何影响？股市、债市会有什么变化呢？
7月25日，在岸人民币兑美元一度涨超500点，从年内低点快速反弹，离岸人民币兑美元当日一度涨超600点；8月2日晚间起，人民币兑美元汇率再度拉升。
美元兑人民币，数据来源：Wind，数据区间：2024.05.06-2024.08.06，历史数据不预示未来，详细注释见文末
我们正处于降息周期中，货币宽松通常导致本币贬值，这与汇率大涨似乎是矛盾的。汇率为何急速拉升？连续的飙涨背后，主要是以下几个方面的原因——
美元指数自7月以来回落，同期以日元为首的亚洲货币出现了一轮明显的升值，但7月25日前人民币汇率小幅走贬，与主要亚洲货币出现背离。对比之下，人民币更具备“补涨”势能。
此外，最新美国7月非农就业数据的疲软更是加剧了市场对美国经济硬着陆的担忧，引发美元指数大幅回落至102.9，带动人民币汇率相应上涨。（数据来源：Wind）
美国疲软的经济数据推升9月降息的预期，10年期美债收益率跌至3.74%附近。截至8月5日，中美利差倒挂幅度收窄至164个基点，连续5日收窄，倒挂程度有所收敛。
而利差的变化会提升人民币资产的吸引力，更多的国际投资者有可能将资金投入人民币市场。在长期资金市场中，资金早已“用脚投票”，自去年四季度以来，外资持有中国债券的规模回升。
随着国际资本流入中国债券市场，人民币资产需求增加，而这种需求量开始上涨进一步支撑了人民币的升值。
套利者往往利用汇率波动来获取利润，自去年以来，人民币与日元的汇率保持了高度相关性，由于这两大亚洲货币都是低息货币，二者就成了套息交易中的融资货币。
当日元对美元上涨的时候，交易者们评估手中的头寸，可能会减少对美元资产的持有比例，增加对亚洲货币资产的投资，实现不同市场下的利润最大化。
而人民币汇率今年以来的低波动状态，使其吸引力并不弱于日元，由于稳定和较高的收益能力，人民币资产成为套利交易者的重要选择之一；而这样的一个过程又进一步加大了对人民币的需求，推动人民币升值。
7月25日，央行罕见月内二度开展MLF操作，MLF利率跟随调降，国有大行集体调降存款挂牌利率；
政策的密集加码，体现出稳汇率的意图，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。
上半年出口成为中国经济的一大亮点，6月中国贸易顺差达到990亿美元，创下历史单月新高。
而货物贸易顺差是我国国际收支的最主要顺差来源，外贸保持高顺差为人民币汇率提供了稳健的“底气”，奠定了坚实的基础。
回看历史数据显而易见，自15年“811汇改”之后，人民币经历了四轮“贬值—升值”的过程，而大A通常与人民币汇率同向变化。
要特别注意的是，灰色线条代表的美元兑人民币向上的时候，说明人民币是贬值的；反向向下的时候，人民币是升值的。不难看出，汇率上涨的预期对投入资产的人吸引较为明确的。
其中的原因也很好理解，人民币汇率提升时，意味着外资投资A股的收益除了股票的涨幅之外，还要叠加人民币升值的幅度，从而吸引外资流入。中泰证券对北向资金流入的历史数据做多元化的分析，发现其通常与人民币汇率同向变化也印证了这一说法。
海通证券表示，从历史经验来看，人民币汇率和股票市场走势关联度较高且成正向关系。如果后期人民币汇率持续走强进入升值周期，则市场走好的一大条件得以确立
就当前情况去看，我们应该看到与日本股市不同，A股整体对海外营收的依赖度远远低于日本和韩国，而我们的市场规模与人口又远超这两者；在当前国内的基本面变化不大的背景下，美元的走弱对大A至少不构成利空，但也不构成大幅利好，交易主线或仍“以我为主”。
流入境内的资金增加，理论上讲会带动资产上涨。但我们都知道，美元指数与十年期国债收益率呈负相关走向；美元指数下跌，十年期国债收益率或进入上行区。
此外，汇率触及上限可能会影响货币政策的运用，为维持汇率稳定，央行可能会放缓降息或降准的节奏，从而对债市行情形成一定压制。
小编在前面提到，自去年四季度以来外资持债规模回升，但整体看来，外资持债占比较低。目前资产荒格局并未扭转，下半年政策端或将持续用力。在出现超预期财政、地产政策前，债券或将延续慢牛行情。
QDII基金是以人民币计价、以美元等外币来投资，收益和人民币汇率走势相反，人民币升值时基金收益压缩。
QDII基金每天更新净值的时候，需要将外币资产按照汇率折算成人民币，再更新净值。当人民币汇率升值时，外币折算成人民币就会变少，导致收益下降，从而对QDII基金的净值产生一定影响。
但并不是说人民币升值对QDII基金就利空，究竟是涨还是跌，需要看资产价格+汇率价格二者的综合影响，如果资产价格持续上涨能抵消掉汇率的下跌，则综合起来也是上涨的；资金追逐的核心是“利率”，总是流向收益更高的地方。
浙商证券指出，美股科技浪潮或有退潮趋势，美联储降息愈发确定，叠加日本央行维稳汇率的政策考虑，均指向人民币汇率或已度过贬值压力最大的时期。
平安认为本次生之后的人民币汇率水平处于合理区间，“补涨”空间存在限制，中美经贸博弈暗含风险，美元不会轻易走弱。如果未来中美经贸领域摩擦再度升温，人民币仍会面临走弱压力。
华西证券分析认为美国经济仍存在韧性，不宜过度透支降息预期；对国内而言，央行降息后，人民币仍面临中美利差倒挂带来的压力，后续人民币兑美元可能转向双向波动，同时汇率弹性或有所增强。
央行7月的降息操作已经明确表明货币政策支持稳增长和“以我为主”的态度。如果美国在9月如期开启降息，国内货币政策空间将进一步打开，但具体是否实施进一步的宽松操作，核心仍在国内经济基本面，视后续经济运作情况抉择。
